民银证券 英伟达投的AI算力公司，冲刺美股IPO

近日，AI云服务商Nscale已向美国证券交易委员会（SEC）递交S-1注册声明文件，正式启动IPO进程，并拟于纽约证券交易所挂牌上市。

公司计划最高以350亿美元（约合人民币2350亿元）估值完成本次上市，拟募集资金最高达30亿美元（约合人民币201亿元）。

招股文件显示，公司总部位于伦敦，2024年从Arkon Energy完成拆分。创始人约什·佩尼（Josh Payne）认为，伴随着AI大模型产业爆发，算力行业将迎来变革机遇，公司打造出独特的“power to token”商业模式，希望打通电力资源、数据中心、GPU硬件、云计算到模型推理的完整产业链路。他将公司业务划分为基建（Nscale Infrastructure）和云（Nscale Cloud）两大板块，依靠挪威水电、冰岛地热等低成本可再生能源构建核心竞争优势。

约什·佩尼（图片来源：公司官网）

资本市场对Nscale展现出极高热情。就在2026年3月，公司才完成20亿美元C轮融资，投后估值146亿美元。文件显示，挪威大型工业投资集团Aker ASA为公司第一大外部股东，经过多轮增资后持股约23.9%。

值得关注的是，公司背后还站着英伟达，英伟达扮演“供应商+客户+投资方”三重角色，既为其供给GPU硬件，签署大额算力租赁协议，同时参与投资约31亿美元（21亿美元可转债和10亿美元股权投资），但招股书并未披露持股比例。英伟达CEO黄仁勋评价Nscale有望成为“英国AI基础设施的国家冠军”。此外，戴尔、诺基亚资本、富达投资等众多机构亦入局加持，构建起豪华股东阵容。

快速增长的业务数据印证行业对AI算力的旺盛需求。招股书披露，2026年上半年Nscale实现营收1.406亿美元，同比暴涨1252%。截至8月31日，公司手握约2.5万块在用GPU，在用及签约GPU合计46.1万块；5座数据中心已经投产，另有12座处于签约建设阶段，掌控电力资源超10吉瓦，累计合同订单总规模高达1030亿美元，ABI Research在2026年2月将其评为全球14家AI云服务商综合排名第一位。

高速扩张的背后，烧钱换增长模式带来持续亏损压力。公司2026年上半年净亏损达10.201亿美元，同比扩大176%。2025年全年净亏损7.618亿美元，2024年为7820万美元。招股书风险提示中披露，部分大额客户合同附带前置融资条件，若数据中心建设资金筹措不及预期，相关合约存在终止风险。

客户方面，微软和Anthropic是其两大核心客户，两家合计占据总合同价值的85%，长期算力协议为公司带来稳定的未来收入预期。为补齐软件能力短板，Nscale在今年7月斥资16.5亿美元收购AI软件初创企业Anyscale，向软硬件一体化全栈服务商迈进，业务边界也逐步拓展至机器人、自动驾驶等新兴AI场景，同时布局印尼站点开拓东南亚算力市场。

虽然备受市场追捧，但Nscale所处的算力赛道竞争十分激烈，竞争对手包括CoreWeave（CRWV.O，最新市值约483亿美元）、Nebius（NBIS.O，最新市值约645亿美元）等已上市企业。此外，亚马逊和微软等传统云巨头也加大算力基建投入，行业竞争日趋白热化。随着全球AI算力供给走向充裕、AI模型效率持续迭代提升，算力租赁企业或将面临定价权下滑、利润率承压的风险，能否依靠软件业务完成第二增长曲线突围，仍是Nscale上市之后需要解答的命题。

业内人士分析，Nscale的IPO，是全球AI算力基建热潮下一个极具代表性样本。AI产业对算力的刚性需求催生巨大市场空间，但重资产、资本密集的行业属性，也对企业资金实力、项目建设能力、客户风险管理提出严苛要求。这场电力到AI服务的产业竞赛，也将进一步重塑全球AI算力产业未来十年的市场格局。

校对：杨舒欣

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